Ulaganjem

Je li dionica UniFirst prestigla samu sebe?

Dionice diva za iznajmljivanje uniformi UniFirst (NYSE:UNF)do danas su dobili 31% godišnje, a više od trećine tog porasta došlo je nakon što je 26. lipnja dostavio svoje izvješće o dobiti za treće fiskalno tromjesečje 2019. UniFirst-ovi rezultati pokazali su zaradu veću od očekivane i 5,8% u odnosu na prethodnu godinu povećanje organskog prihoda unutar osnovnog segmenta praonica rublja tvrtke, koji pridonosi otprilike 90% ukupnog godišnjeg prihoda.

Ali je li cijena dionica stručnjaka za radnu odjeću porasla prebrzo u prekratkom vremenu? Tvrtka sada trguje s 22 puta većom od procijenjene zarade, a ovaj omjer naprijed P/E povećao se za otprilike 40% od početka godine.

Osim toga, iako je tvrtka povećala cjelogodišnji prihod i projekcije EPS-a uz svoje fiskalne rezultate u trećem tromjesečju, uprava je u svoju objavu zarade ubacila zanimljivo upozorenje. 'Iako smo ohrabreni rezultatima u trećem tromjesečju koji odražavaju određene pozitivne trendove u našem poslovanju', rekao je izvršni direktor Steve Sintros, 'želimo upozoriti da su na našu dobit povoljno utjecale brojne stavke koje možda neće pružiti istu korist naprijed.'



Sintros je aludirao na određene varijabilne troškove kao što su troškovi zdravstvene skrbi i plaća koji su poboljšali rezultate u posljednjim tromjesečjima, ali bi se uskoro mogli popeti na normalnije razine.

Osoblje vinarije u odgovarajućim uniformama pozira ispred velike čelične bačve.

Izvor slike: Getty Images.

Ipak, nakon što se uzmu u obzir te žute zastavice, dionice UniFirsta vjerojatno imaju dodatni potencijal rasta. To je uglavnom zato što tvrtka trguje s popustom u odnosu na svog većeg, usporedivog konkurenta Vrpce (NASDAQ:CTAS). Dionice Cintasa do sada su porasle za 43% u 2019. Iako je otprilike četiri puta veće od UniFirstove -- ostvarile su 6,8 milijardi dolara zaostalog 12-mjesečnog prihoda u odnosu na 1,7 milijardi dolara za UniFirst -- Cintas se uspio proširiti bržim tempom posljednjih godina.

U fiskalnoj 2018. Cintas je zabilježio rast prihoda od gotovo 21,7%. Akvizicije su osigurale 14,3 postotna boda tog predujma, uglavnom od kupnje tvrtke G&K Services stručnjaka za iznajmljivanje uniformi u ožujku 2017. za 2,1 milijardu dolara. Ipak, Cintas je uspio impresivno povećati organski prihod od otprilike 7% u 2018.

Cintas je spojio svoje akvizicije i snažan organski rast s bruto maržama koje su se kretale iznad 45% u posljednje tri godine i operativnim maržama koje su se kretale oko 37%. Usporedite ih s bruto i operativnom maržom UniFirsta, koje su se u istom razdoblju poboljšale za nekoliko postotnih bodova na 16%, odnosno 12%.

Dok je Cintas svojim značajnim akvizicijama u posljednje vrijeme katalizirao konsolidaciju u industriji iznajmljivanja uniformi i radne odjeće, UniFirst se usredotočio na povećanje svojih organskih prihoda i profitabilnosti. UniFirstov osnovni segment praonica rublja zabilježio je povećanje organskog prihoda od 4,6% u odnosu na prethodnu godinu u prva tri kvartala ove fiskalne godine, a kao što je gore navedeno, taj se tempo ubrzao na gotovo 6% u trećem tromjesečju.

To ne znači da UniFirst neće prihvatiti mogućnost rasta kroz akvizicije; međutim, koristio je relativno nijansiran pristup koji daje prednost transakcijama koje se zatvaraju, a ne velikim, transformativnim kupnjama koje dodaju dug u bilancu. U fiskalnoj 2018. UniFirst je dodijelio skromni iznos od 42,7 milijuna dolara za poslovne akvizicije.

Kao što sam ranije nagovijestio, zbog Cintasovog bržeg rasta i profitabilnosti, tržište mu dodjeljuje premium vrednovanje u odnosu na UniFirst:

UNF PE omjer (naprijed) grafikon

UNF PE omjer (naprijed) podaci po YCharts

Usporedba ova dva na ovom jednostavnom mjerilu naprijed P/E omjera jasno daje do znanja da unatoč njihovom strmom usponu do sada u 2019., dionice UniFirsta nisu nužno precijenjene. Doista, u kontekstu tržišnih cijena svog primarnog konkurenta, oni imaju puno prostora za daljnju zahvalnost. Dok je UniFirst sada na udarnoj udaljenosti od Cintasovog godišnjeg rasta organskog prihoda od 7%, ima ogromnu priliku poboljšati svoju profitabilnost.

Stoga je vjerojatnije da će ulagači nagraditi povećanje marže s većom višestrukom zaradom nego prodati dionice UniFirsta jednostavno kako bi ostvarili profit nakon ovog oštrog porasta od godine do datuma. No, kao posljedica toga, kako bi zadržao svoj zamah cijene dionica, UniFirst će morati zadržati svoj trend rasta gornjeg rasta i poboljšanja prinosa netaknutim u narednim tromjesečjima.



^