Ulaganje

Što se događa kada Kina prestane kupovati naš dug?

Godinama su se ljudi pitali što će se dogoditi kada Kina prestane kupovati američke državne obveznice. Kad Kina odbije financirati naše ogromne deficite, misli se da će kamatne stope porasti, a riznica će možda imati poteškoća s prodajom obveznica (pitajte Grčku kako je). A ako Kina stvarno počne prodavati svoje državne obveznice... to bi moglo dovesti do nečeg mnogo goreg.

Ali ne moramo više čekati. Kina je neto prodavač trezora posljednjih nekoliko mjeseci. I ne samo da svijet još uvijek postoji, nego su i kamatne stope blizu najniže razine svih vremena. Kao i mnoge druge priče o gospodarstvu, ideja da se SAD oslanja na Kinu da otkupi svoj dug i da će pakao izbiti kada to stane jako je pretjerana.

Kina je doista bila plodan kupac američkog duga tijekom proteklog desetljeća. U 2000. godini, kontinentalna Kina je posjedovala manje od 60 milijardi dolara duga riznice. Do 2010. posjedovao je više od trilijuna dolara, nadmašivši Japan kao najveći američki inozemni vjerovnik.





Ali ti su brojevi u posljednjih nekoliko mjeseci porasli, a zapravo i pali:



Izvor: Ministarstvo financija.

plaćate li kapitalnu dobit ako reinvestirate

Ovom brzinom, Japan će vjerojatno negdje ove godine vratiti svoj status najvećeg stranog vlasnika trezora. Od prosinca, Kina je posjedovala 1,1 bilijun dolara riznice, pored Japana od 1,04 bilijuna dolara.

Što se krije iza povlačenja Kine? Nacija je duboko tajnovita u pogledu svojih financijskih poslova, tako da nitko ne zna. No, vjerojatno je da nakon što je 2010. godine ukinula svoju valutnu vezanost za dolar, Kina više nema poticaja za kupnju državnih obveznica 'cijena neka je prokleta'. Također ima vlastiti interes da ne doživi raspad europskog financijskog sustava, te je glasno govorio o svom interesu i predanosti kupnji europske imovine. To bi moglo zauzeti sredstva koja bi inače išla prema trezorima.



Tu je i ona neugodna stvar vjerodostojnosti. Kineski čelnici ismijavali su SAD jer su godinama trošili napušteno. Kada je ministar financija Tim Geithner rekao skupini kineskih studenata da su riznice sigurne 2009., 'komentar je izazvao glasan smijeh publike', prema Telegraph UK . Iste godine kineski premijer Wen Jiabao upozorio je:

Posudili smo ogroman kapital Sjedinjenim Državama i naravno zabrinuti smo za sigurnost naše imovine. I iskreno, malo sam zabrinut. Želio bih pozvati Sjedinjene Države da poštuju svoje riječi, ostanu vjerodostojna nacija i osiguraju sigurnost kineske imovine.

Uznemirena prošlogodišnjim cirkusom s gornjom granom duga, Kina možda djeluje u skladu sa svojim strahovima.

Također je moguće da nedavne brojke varaju. Poznato je da Kina neke od svojih kupovina u riznici usmjerava preko upravitelja novca u Ujedinjenom Kraljevstvu. Kada to učini, riznica broji Ujedinjeno Kraljevstvo, a ne Kinu, kao vlasnika dok se podaci ne pomire jednom godišnje. Prošlog ožujka, na primjer, Ministarstvo financija je povećalo procijenjene kineske posjede trezora za 30%, a britansko smanjenje za jednak iznos u dolarima, kako bi se odrazilo tko je istinski vlasnik imovine. Ali izgleda da se to ovoga puta ne događa. Od srpnja i Kina i udjeli britanske riznice su se smanjili. Zapravo, ukupno inozemno vlasništvo nad trezorima palo je u prosincu za gotovo 20 milijardi dolara -- jedan od jedinih neto mjesečnih padova u posljednjih pet godina.

I imajte na umu što su kamate učinile kroz sve ovo. Prije godinu dana, 10-godišnje trezorske obveznice popuštao 3,4%. Danas daju manje od 2%. Kao postotak bruto domaćeg proizvoda, kamate na državni dug je blizu 40-godišnji minimum.

Dakle, ako Kina ne kupuje naš dug, tko je ? To je teško znati, ali sam iskopao u neke arhive riznice kako bih saznao kako se vlasnička struktura trezora promijenila tijekom posljednjeg desetljeća:

Izvor: Ministarstvo financija.

Sama vlada SAD-a daleko je najveći vlasnik državnog duga, preuzimajući potraživanje na više od 40% ukupne hrpe putem Federalnih rezervi i raznih fondova za povlaštenje. Uglavnom sve kamate plaćene Federalnim rezervama vraćaju se u Trezor, a kamate plaćene povjereničkim fondovima koriste se za pokriće naknada, tako da je ovaj dug - u nekom smislu - beskamatan. Budući da je koncept dugovanja sebi pomalo čudan, većina analitičara se umjesto toga usredotočuje na dug u vlasništvu javnosti.

Od 5 bilijuna dolara rasta duga u vlasništvu javnosti u prošlom desetljeću, 3,3 bilijuna dolara financirali su strani ulagači, pola bilijuna američki pojedinci, pola bilijuna mirovinski fondovi, a ostatak banke, investicijski fondovi i državni i lokalne samouprave. Od 2000. Kina je povećala svoje udjele u riznici za oko 900 milijardi dolara, a Japan za otprilike 700 milijardi dolara.

Američki dužnički teret ne može se zanemariti ili omalovažiti. A vlasnička struktura državnog duga – posebice dijela u vlasništvu Fed-a – stvara sve vrste opasnih neravnoteža.

Ali američka kućanstva sada posjeduju otprilike isto toliko duga u riznici kao i Kina. Koliko često ste čuli da se netko brine da se američka vlada previše oslanja na američka kućanstva da bi financirala svoj dug? nikad nisam. Ali koliko ste često čuli neku verziju stiha 'Kina je naš bankar'? Prečesto, rekao bih.

Za više ovakvih, pogledajte moju novu e-knjigu, 50 godina u nastajanju: velika recesija i njezine posljedice , na Amazonu za vaš Kindle ili iPad. Kratka je, prepuna podataka i košta samo nekoliko dolara.

Svaki utorak i petak provjeravajte kolumne Morgana Housela o financijama i ekonomiji.



^